投资小红书-第263期
过面尘土、伤痕累累，但我们依然且必须相信时如果不是翻开历史，投资者很难想象：在短短几个月内，一种炙手可热的商品价格会从每株3万美元到跳水到十几美元甚至最后归零，让大量卷入其中的参与者沦为乞丐。
人类的本性都存在慕强，普通投资者容易被流行风向所吸引，但如果不问利润来自何方，那么直冲云霄的价格和令人艳羡的利润可能都会成为致命“绞索”。投资大师们不是因为天性保守，而是因为有意识地搜集足够多的反面案例，明白跟风投资背后的重大风险，才提出“不懂不做”，坚持不被流行的风向吸引，从而避免不可逆的伤害。
有人会说，为何不去利用一场泡沫？追逐泡沫所带来的财富看似很轻松，实则是天下最危险的事。这是因为泡沫的破裂往往是迅速而决绝，几乎无人可以全身而退。投资者须谨记巴菲特所说的：“搞金融和挤在剧院里不一样，你不能离开座位直接向出口跑去，你必须找到能够顶替你的位置的人才行，必须有人来跟你做交易才行。”
尽管整体的金融泡沫非常少见，但局部性的金融泡沫时有发生。然而，如果从历史的眼光来看，几乎所有的反面金融案例都显示：一场泡沫无论能吹多大，最终避免不了趋于归零的结局，而其中绝大多数参与者绝不仅会丧失纸面利润，而且会丧失自己的本金，那些通过借贷来参与泡沫的投资者更是陷入负债深渊。
在金融投资中，流动性会在你最需要的时刻消失。如果发生重大损失，这将改变你的人生，轻率的投资容易做出，但其带来的后果却会成为你不能承受之重。投资需要三思而后行，在考虑赚钱之前需要优先考虑损失的可能性。
泡沫之下潜藏“绞索”
人性的疯狂超出想象，一株本来没什么价值的郁金香球茎到1636年时价格相当于现在2.5万至3万美元，相当于“一驾新马车、两匹灰色骏马和一套完整马具”。
“不论贵族还是平民，或是农民、工匠、水手、男仆、女仆，甚至是烟囱清扫工和老裁缝女工，都在买郁金香。从上至下的各个阶级都把财产变现再投进郁金香市场中。房屋和土地被贱卖以获取现金，或者直接作为支付工具在郁金香市场上被低价出售。外国人很快也陷入这一疯狂的漩涡，于是钱从四面八方涌入荷兰。”查尔斯·麦凯在《大癫狂：非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》一书中描述道。
毫无疑问，价格的每轮高涨都会吸引更多的投机者加入。与此同时，这也仿佛证明了价格的合理性，为价格的进一步上涨打开空间。
1637年，这场泡沫走向尾声，已经醒悟的人和焦虑不安的人开始脱身，没有人知道其中的原因：一些人看到他们脱手，也着急出售，由此引发了恐慌，价格迎来断崖式的跌落。要知道那些投机者中的一大部分还是用抵押财产的贷款购买郁金香的，他们要面临突如其来的财产剥夺甚至破产。
麦凯说，大量的商人几乎沦为乞丐，很多贵族失去家产，陷入万劫不复境界，这场灾难之后，人们极端痛苦，互相指责，到处寻找替罪羊，但这场灾难的真正原因是大众狂热和对金融规律的无知。
所有的金融泡沫都暗含了归零风险
对金融历史的轻视导致了泡沫一次又一次上演，人类不断重温教训。投资大师们对“不为清单”的重视程度贯彻投资始终，他们绝不去参与自己不明白的投资。
在“南海泡沫”中，牛顿损失了2.5万镑，这笔钱大概相当于今天的300万美元，由此留下了牛顿的那句名言，时常被人说起，用以提醒股市的风险——“我能算出天体的运行规律，却无法预测人类的疯狂”。
人们很难在金融泡沫中致富，这是因为人性难改，所有的人都不想错过发财的机会，想要等到最后一刻才撤离市场，然而此时已经来不及了。
追逐泡沫是踏上财富的不归路，巴菲特对此有清醒的分析。“他们明明知道，在舞会逗留的时间越久，南瓜马车和老鼠现出原形的概率就越高，但他们还是不舍得错过这场盛大舞会的每一分钟。这些轻佻疯狂的参与者都打算在午夜来临的前一秒离场。问题来了：舞会现场的时钟没有指针！”
投机看似天下最为容易的事，实则是最危险的事。总有一根针在等待着每个泡沫，当二者相遇的时候，新一波投资者会再次重温老教训。
任何金融泡沫都暗含了资金归零的风险，即使这次侥幸逃脱，下次参与金融泡沫的结果可能依然为零，再大的基数乘以零依然是零。
这就是重阳投资创始人裘国根曾说过的，运用在投资中，如果一种策略不具有“遍历性”，那么就意味着爆仓或出局的可能，投资就变成了危险的“俄罗斯轮盘赌”。
在任何一项投资中，只要存在完全亏损的可能，那么不管这种可能变为现实的概率有多小，如果无视这种可能继续投资，资金归零的可能性就会不断攀升，早晚有一天，风险无限扩大，再巨大的资金也可能化为泡影，没有人能够逃得了这一切。
比赚钱更重要的事是要避免重大的不可逆的亏损，这也是投资大师们在过去几十年中从来不会被热点诱惑，从来不背离自己投资原则的原因。他们不是对新事物反应迟钝，而是深谙金融的历史，他们不想将自己的人生代入那些在泡沫破裂中悲惨的人生。
本周，A股市场逐渐回暖。周五，三大指数集体上涨，成交额再次突破2万亿元。在股市投资中，如何化繁为简？
《财富是认知的变现》第1版出版4年以来，重阳投资合伙人舒泰峰经常被问到的一个问题是：12个认知误区和12个认知武器很有系统性，奈何太多，记不住，能不能进一步压缩，比如挑选其中最重要的三四个认知武器？如果有，会是哪几个？
舒泰峰经过仔细推敲，在该书修订版给出了答案：确实存在最重要的4个认知武器，他们是长期思维、独立思维、风险思维和股权思维，对应到心法，便有耐心、疑心、小心和初心。
耐心：长期思维
舒泰峰认为，获得复利起码要扫除四大“拦路虎”：
第一，复利积累的过程十分容易中断。这也被芒格视为复利的第一条原则：“除非万不得已，永远不要打断这个过程。”可惜在投资或生活中，我们时常遭遇各种“万不得已”。比如打定了主意，这次一定不再进进出出，坚决要做长期投资，持有某个仓位不放松，但没过多久，由于一些迫切的需求不得不降仓或清仓，复利的过程也就此中断了。
第二，复利积累的前期十分具有迷惑性，成效也十分缓慢，慢到很容易让人放弃。即使没有任何意外因素让你不得不中断复利的积累，你仍然很难坚持，因为复利积累早期阶段效果很不明显。
这正是复利积累早期迷惑性所在，它像极了竹子的生长——竹子用了4年的时间仅仅长了3厘米，但从第五年开始以每天30厘米的速度疯狂生长。为什么澳大利亚人会放任兔子的繁衍而不管呢，正是因为在很长的时间段里，兔子的数量并没有增长到让人担心的程度。在突破和绽放之前，许多人长时间在暗夜里摸索，这会让人望而生畏，能坚持下来的寥寥无几。
第三，我们的大脑不善于理解“尾事件”，“尾事件”指的是发生概率很小的事件，或者说那些远离典型或平均情况的事件。虽然发生概率较小，但“尾事件”的影响很大，往往会成为决定事件走向和结果的关键节点。
比如，巴菲特的一生中，持有过400—500只股票，而收益中的大部分来自其中的10只。少数几个事件决定了事情的结果，可惜人类的大脑并不善于理解这样的现象。复利的获得取决于“尾事件”发生之前的默默坚持和“尾事件”发生之时的满满收获。正因为我们不善于理解“尾事件”，所以我们不善于坚持。
第四，复利的积累需要忍受波动。与竹子相比，股市的生态更复杂，在平静与突破之间还伴随着无尽的波动。人天生不喜欢波动，因为波动会带来痛苦。然而在金融市场中，波动却是无法避免的。不仅无法避免，波动还是获取收益所必须付出的代价。
舒泰峰认为，复利是时间给予我们命运的馈赠，那么其背后也暗藏了对价，对价便是要透彻理解时间的特性，忍受其带来的波动，而这一切前提是耐心、耐心还是耐心！
疑心：独立思维
舒泰峰认为，股市中充满了从众效应，从众效应是导致我们在投资中追涨杀跌的重要误区之一，我们尽量以独立思维来化解。
在经典作品《大癫狂》一书中，作者查尔斯·麦基记录了一个有趣的故事：1761年，伦敦发生了两次中等规模的地震，时间恰好相隔一个月，这一巧合使得一名叫贝尔的士兵坚信，一个月后的同一天将发生第三次规模更大的地震。于是，贝尔便开始散播自己的预言“4月5日，伦敦将毁于一旦”。起初，没有几个人相信他，但相信他预言的人却开始采取预防措施，把家人和财产转移到周边的村庄。看到有人逃亡，其他人也相继效仿。4月5日，地震并未如期而至，逃亡的市民们回到伦敦城里，对误导他们的贝尔异常愤怒，可是市民们并不能挽回什么。
舒泰峰说，正如重阳投资创始人兼首席投资官裘国根所言：“在研究和投资中要养成‘疑’的习惯，不要轻易相信第三方的信息和结论，不要怕‘错疑’。”
小心：风险思维
舒泰峰认为，人类具有过度乐观、急于求成、线性思维等认知缺陷，它们都会让我们变得容易盲动甚至喜欢冒险。尤其是前期的事业顺风顺水之际，人们最容易把乐观情绪进行线性外推，让我们变得容易盲目冲动甚至冒险。
舒泰峰表示，投资界有句俗话：“有胆大的投资者，有老到的投资者，但没有又老到又胆大的投资者。”正像《繁花》电视剧中的爷叔一样，他是经历过旧时代风雨的“老法师”，所以懂得始终小心谨慎为上。
舒泰峰说，就像老子《道德经》中所写：“豫兮若冬涉川；忧兮若畏四邻；俨兮其若客。”一个修行的人，他谨慎迟疑啊，就像冬天涉水过河；畏惧顾虑啊，像提防四周围攻；恭敬端凝啊，就像在别人家做宾客。这种小心谨慎的态度值得投资人学习。
初心：股权思维
舒泰峰认为，价值投资亦有初心，这初心便是股权思维，股权思维是价值投资理论框架的重中之重，它要求我们以企业股权所有者的心态看待我们所投资的股票。
舒泰峰说，唯有股权思维，我们才能够认真对待手中所持有的股票，才会真正去研究、关注，乃至关爱这些股票背后的公司。如果你拥有的筹码足够多，甚至可以像巴菲特那样参与到公司治理当中，帮助公司实现成长。这才是价值投资之本义所在。如果没有这个初心作为前提，那么耐心、疑心、小心也便无从谈起。
舒泰峰总结认为，股权思维是初心，从这个初心出发，我们知道价值是会成长的，我们需要做的便是以极大的耐心静待花开；面对情绪化的“市场先生”，我们需要保持疑心；对大众共识存疑，始终拥有独立思维；安全边际和能力圈原则告诉我们物忌盈满，小心为上，四心具足，投资无患。
校对：冉燕青
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