9月2日纽约尾盘，COMEX黄金期货12月合约涨2.42%，报3601.00美元/盎司，全天处于上涨状态。
当日现货黄金价格涨1.72%，报3536.03美元/盎司，创历史新高。路透社2日分析，这主要受美元走弱以及美国联邦储备委员会9月降息预期影响。数据显示，今年以来，金价已累计上涨大约33%。
“资本”网站金融市场分析师凯尔·罗达说，美国经济前景疲软以及预期中的美联储降息，这两大因素共同提振了贵金属价格。“另一个因素是，美国总统特朗普攻击美联储‘独立性’而引发的美元资产信心危机正在发酵。”
资金流入相对理性，A股市场短期板块高低切换或将加速
进入9月，A股上市公司半年报已披露完毕。中国上市公司协会发布的《中国上市公司2025年半年度经营业绩报告》显示，上半年A股上市公司合计营业收入为35.01万亿元，同比增长0.16%。全市场近六成公司营收正增长，超四分之三公司实现盈利，2475家公司净利润正增长，1943家公司营收、净利双增长。当前的A股估值与持续修复的上市公司业绩是否匹配？
对此，永安期货研究中心股指中级分析师华翔向期货日报记者表示，6月至8月，上证50、沪深300、中证500和中证1000分别上涨约11%、18%、25%和24%，指数之间的涨幅差距比较大，具体落实到行业上，涨幅差距则更大：行业的平均涨幅约10%，但是人工智能产业链相关股票的涨幅在30%左右，个别个股涨幅高达几倍。这造成了板块之间估值分化。从估值看，半导体、硬件设备的行业市盈率分位数已达到98%和95%，市净率分位数达到88%和97%，存在一定的短期高估。
光大期货金融工程分析师王东瀛表示，从二季度A股剔除金融来看，净利润同比增速较一季度明显回落，但维持正值，好于2023年和2024年的水平，这一水平与更加高频的工业企业利润数据基本一致。营业收入同比增速与一季度基本持平，但仍明显低于主要资金利率，即企业资产端收益率仍低于负债端成本。从指数层面来看，快速去杠杆仍在进行时，ROE维持底部位置，基本符合市场预期。
“尽管财报数据表现稍弱，但流动性行情并不受短期基本面数据的影响。例如，2014年指数在ROE下行周期中大幅上涨，原因是地方财政自由度提升，货币发行的锚点由出口换汇转变为社会融资需求，奠定了此后10年的经济发展模式。本轮上涨与2014年有相同的逻辑，都是交易大级别宏观周期的转向。财政政策将在未来数年扮演越发重要的角色，一方面推动居民收入水平提升，另一方面促进高端制造业转型。相关利好在未来数年会逐步体现，并不反映在当下的经济数据中。”王东瀛说。
“近期股票上涨的主要驱动来源于机构配置型资金的买入和杠杆型交易资金的入市。”王东瀛告诉记者，股票型基金自4月以来维持较高热度，8月新成立股票型基金450亿元，混合型基金140亿元，目前仍在逐步建仓；融资余额突破历史新高，达到2.23万亿元，其中8月增幅超2500亿元；外资同样在弱美元的背景下持续流入A股市场。
“尽管融资余额绝对值较高，但当前A股市场包含5000多只个股，总市值和日均交易额同样处于历史高位，远高于2015年的水平，杠杆资金在上涨过程中扮演的角色有限，同时引起流动性风险的概率也较低。配置型资金则主要倾向于成长题材。目前，国内货币政策相对宽松且热点题材明确，在宏观政策出现转变前，流动性行情不易发生明显转向。相比而言，个人投资者更加关注微观细节，如企业财报、产品更新等内容，并不是本轮行情的主要驱动逻辑。”王东瀛称。
“当下的资金分歧显示部分布局早、盈利比较充沛的主力资金可能会从高估值板块撤退。”华翔说，机构资金习惯在市场下跌或者低估值时持续买入，在上涨和估值偏高时卖出，不一定在绝对高位或者低位，但这不能作为单一判断市场涨跌是否结束的信号。他表示，本轮上涨是局部板块持续领涨带来的，和以往全面牛市容易显示出的情绪过热有所不同：本轮行情资金集中在少数板块上，因此从全市场的融资表现和整体情绪指标来看，不容易显示过热。从成交集中度上看，人工智能相关板块的成交量已经占大盘成交量的40%左右，在历史上处于较高位置，显示出板块处于过热的状态。
华翔认为，短期板块高低切换或将加速，资金博弈会加深，在流动性充沛的情况下，资金可能会优先寻找下一个有交易机会的板块，而非直接撤离市场。同时，如果人工智能、医药等热门成长板块有合理的回调或者修整，也不排除资金重新参与，建议关注融资变化。
“尽管股指中期上涨逻辑没有改变，但由于8月以来资金集中度越来越高，短期可能面临回调风险。”王东瀛分析称，8月以来，A股行情呈现“缩圈”态势，即核心指数成分股涨幅明显大于非成分股、“双创”涨幅明显大于其他指数，个别题材交易拥挤度较高，考虑到前期获利盘了结等因素，短期回调属于正常现象。王东瀛建议，期货品种上可以选择远月合约，一方面，远月合约期限较长，可以应对短期波动；另一方面，远月合约基差贴水幅度较大，提供了一定的安全垫。
恒正网提示：文章来自网络，不代表本站观点。
